万润股份(002643)
公司公告：该公司拟公开发行总值不超过港币 12.78 亿元 (含 12.78 亿元)可转换公司债券，用于环境保护物料工程项目，方案制造用于欧六及以上标准的燃气轮机废气排放治理的 毛瑟 续作沸石和应用于烟道气脱硝各个领域，炼油厂催化及挥发微生物处理各个领域等各个领 配资宝域的 MS 续作沸石的产品，方案产能 7,000 吨/年，其中 毛瑟 续作沸石方案产能 4,000 吨/年，MS 续作沸石方案产能 3,000 吨/年。
柴油车国六标准催生国外分子筛需求，企业内部空间大幅度提升。目前为止全世界沸石分子筛消费市场约 1.2 万吨，主要应用于柴油车 SCR 废气处理节目。国外目前为止国五排放标准下，轻型柴油车非常使用 SCR，而重型柴油车 SCR 催化剂采用为钒基催化剂，随着柴油车国六排放标准的发布，为了达到国六标准对 NOx 的排放，要求轻型柴油车加装 SCR，同时重型柴油车 SCR 钒基催化剂需替换为沸石分子筛，并且 SCR 需与ASC 配合使用以减少酒精的氨排放，ASC 也需用到分子筛物料。据我们推算，国六标准实施后，国外分子筛需求将达到 1.2 万吨，仅国外自适应消费市场便可使企业内部空间缩减到。
沸石物料绑定庄信后庄停滞放量，应用更进一步横向拓展。该公司是全世界汽车尾气洗涤催化剂双龙庄信后庄架构合作。庄信后庄作为全世界第一的汽车尾气洗涤催化剂制造商，占国外柴油车废气催化消费市场据约 60%市场份额。依靠与名牌产品的合作伙伴，该公司沸石分子筛停滞放量，2017 年初产能达到 3350 吨，目前为止仍有 2500 吨产能在建，预定 19 年下半年投入生产。由于上海等部份的城市柴油车国六标准的提前执行以及上游主 配资宝机厂的提前备货，预定国外消费市场将迎来停滞放量下一阶段，拉动该公司分子筛销售量增长。本次该公司通过可转债募集经费新增沸石产能，保障将来停滞供给战斗能力。同时的产品应用向烟道气脱硝各个领域，炼油厂催化及挥发微生物处理各个领域等各个领域横向拓展，更进一步打开成长内部空间。此外，根据济南市东西方能量转换根本性项目库名册，该公司另规画了 5000 吨沸石负载的产品、10000 吨烟道气脱硝催化剂工程项目，将支撑该公司将来长年持续发展。
受益港币大幅度贬值，营业额明显改善，环比有望继续向下。该公司 80%大约的收入来自于国外，因此受利率震荡负面影响较小。18Q1 受港币较慢升值负面影响，该公司卖出毛利率仅 33.5%，归母销售收入 6412 万元，上年下滑 35.6%，环比下滑 22.8%。而进入二季度，利率行情开始反转，港币进入较慢贬值通道，二季度毛利率提升至 40.8%，叠加汇兑利润，营业额大幅度回升，归母销售收入 1.29 亿元，上年增长 12.7%，环比增长 100.7%，创香港交易所以来单季最佳水准。目前为 配资宝止利率保持低位，且港币存在继续贬值舆论压力，该公司有望停滞受益，同时沸石分子筛等物料停滞放量，有望促进营业额环比继续向下。
融资提议：维持“入股”评分，维持利润预报，预定 2018-20 年归母销售收入 4.19、5.21、6.59 亿元，相同 EPS 0.46、0.57、0.72 元，MAC 20X、16X、13X。
可能性提示：显示物料需求不达预想，沸石物料投入生产工程进度不达预想，利率大幅度震荡
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